当前位置:主页 > 国际 > 环球视野 >

中国货币政策新玩法(上)

作者:摆杜 发布时间:2017-03-20 阅读: 转至微博:

导语:

当前,我国基础货币供应方式已经生变,外汇占款不再是货币投放的主要渠道,央行主动投放货币则成为流动性供给的主渠道。2017年,央行货币政策基调提法虽然仍是“稳健”,但其内涵已经发生明显变化,去杠杆、挤泡沫、防风险将成为政策考量的重要甚至是首要因素。本文将带您从四个板块聚焦中国货币政策新玩法,准备好了吗?

上篇:

货币政策宏观调控背景之五大变化

1.利率市场化基本完成,存款理财化,理财自由化

2.债券市场规模大,交投活跃,发行规范,融资地位提高

3.存贷差业务利润贡献下降,大资管时代形成

4.贸易顺差下降,央行被动对冲压力下降,主动释放流动性能力提高

5.全球增长周期不同步,大多数国家不确定性增加,需要更多短期货币政策

下篇:

调控方法、工具新玩法

货币政策宏观调控原则

货币政策宏观调控实施效果

一 背景之五大变化

一大变化:利率市场化基本完成,存款理财化,理财自由化

2016年3月20日,中国人民银行行长周小川在中国发展高层论坛上发表演讲时表示:“中国的利率市场化应该说在去年年底之前基本上就已完成,金融机构都有自主决定利率的权力。当然还有很多需要完善的地方,但应该说利率市场化已有决定性的进展。”2015年10月24日起,央行对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,这标志着历经近20年的利率市场化改革终于基本完成。从1996年放开银行间同业拆借利率为起点,历经近20年渐进式的改革,放开存款利率上限的市场条件也已成熟。目前,金融机构的资产方已完全实现市场化定价,负债方的市场化定价程度也已达到90%以上。人民银行仅对活期存款和一年以内(含一年)定期存款利率保留基准利率1.5倍的上限管理。

截止2016年6月底,全国共有454家银行业金融机构有存续的理财产品,理财产品数68961只;理财资金账面余额26.28万亿元。剔除通道因素,约占资产管理市场总规模的34%,成为资管上最大的资金力量。从2013年规模扩张开始,银行理财资金的身影陆续出现在非标、定增、打新、配资、量化投资等市场上,2016年与2013年相比,理财产品资金配置种类变多。

其中,2015年银行理财市场的结构发生了一些值得关注的变化,这种变化延续到了2016年,我们相信代表了未来的趋势:全国性股份制银行理财产品存续余额超过国有大型银行,占据市场的主体地位,为9.91万亿元,市场占比42.17%,较国有大型银行高出5.28个百分点。

二大变化:债券市场规模大,交投活跃,发行规范,融资地位提高

2016年债券市场规模继续扩大,银行间债券市场的债券发行情况方面,在中央结算公司发行国债2.75万亿元,同比增长52.45%;发行地方政府债6.04万亿元,同比增长57.57%; 发行政策性银行债 3.35万亿元,同比增长29.78%;发行商业银行债0.37万亿元,同比增长82.03%;发行信贷资产支持证券 0.35 万亿元,同比下降 11.67%。在上清所发行中期票据 1.13 万亿元, 同比下降8.61%;发行短期融资券(含超短融)3.38万亿元, 同比增长4.16%;发行非公开定向债务融资工具0.60万亿元, 同比减少31.34%。

2016年地方政府债务置换继续进行,全年发行地方债6.04万亿元,其中地方债置换4.87万亿元。地方政府债的最大持有者是商业银行,持有规模93630.72亿元,新增49073.76亿元,同比增长110.14%。保险机构、基金等持有规模增速较快,分别同比增长370.08%和 201.56%,但总体持有规模依旧较小。企业债存量规模继续扩大,总规模突破3.5万亿元,同比增长 12%。非银行金融机构和交易所市场的持债规模扩大,商业银行、信用社、证券公司、保险机构及非金融机构等持有规模略有下降。基金类投资者(包括年金、社保及基金类产品等)持债规模快速增长。

截至年末,基金类投资者持债超过7万亿元,同比增长50.95%,持有券种以金融债券和企业债券为主。其中,政策性金融债为28361.23亿元,占比 39.09%;企业债券为16895.44亿元,占比23.29%。银行间债券市场开放进程稳步推进,境外机构持有债券的券种结构基本稳定。截至2016年末,银行间债券市场境外机构托管规模增加29.25%,持债比重约为1.78%,略有上涨。从券种结构来看,境外机构对国债和政策性银行债的偏好有所增强,两者之和占其持有总量的93.41%,较 2015年增加了11.28%。值得关注的是,在境外机构持有的券种中,地方政府债增速较快,托管量从去年末的3.8亿元增至53.亿元。

2016年,债券市场交投活跃。债券市场现券、借贷和回购交易结算量为963.22万亿元,同比增长 42.67%,增速较2015年下降49.04个百分点。从中央结算公司现券交易看,国债和地方政府债券占 17.99%,结算量同比增长47.00%;央行票据占0.26%,结算量同比下降67.33%;政策性银行债券现券结算量比重为68.50%,比重较 2015 年上升22.91个百分点,结算量同比增长39.02%;企业债现券结算量比重为8.99%,结算量同比增加11.89%。

债券市场融资地位提高,成为企业直接融资的主渠道,在2002年以前的十余年间,债券融资在社会融资总额中一直居于微不足道的地位。自从2005年跃过5%以后,其占社会融资总量的比重就节节上升,在2013年,曾经超过20%。

2016年,在监管部门、市场中介和市场参与者的共同推动下,债券市场制度建设不断深化,在债券发行管理流程优化、二级市场流动性提升、投资者保护与信息披露、债券市场对外开放等方面均有新的提升。地方政府债务管理愈加规范,公司信用债券发行流程优化,二级市场交易机制进一步完善,银行间债市投资者范围扩展。

论坛热点