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中材科技:多业务回暖推动业绩大增 买入评级

作者:核逊 发布时间:2017-02-23 阅读: 转至微博:

事件描述公司公告业绩预告:2016年实现收入同比下降2.3%,归属净利润同比下降36.3%,每股收益0.53元;2017年1季度实现归属净利润1.2-1.6亿元,同比增长60%-110%。
事件评论2016年业绩下滑源于风电回落和气瓶亏损。公司主营业务为玻纤纱、风电叶片、高压复合气瓶业务,其他业务包括玻璃纤维纸、高温过滤材料、锂电池隔膜等。2016年业绩下滑主要源于:一是部分需求被前一年风电抢装透支(全年国内风电新增设备容量同比下滑37%),公司风电叶片销量同比减少,盈利能力下滑;二是高压复合气瓶业务由于行业产能过剩出现亏损,同时产能转移增加了1亿多的资产减值损失。
玻纤纱、叶片、气瓶多点开花,业绩迎来拐点。2017年归属净利润同比增长60%-110%(已追溯,泰山玻纤去年4月并表),主营业务齐回暖带来业绩高增长:1)玻纤需求受益于风电回暖及基建升温有所增长,同时生产成本受益于新线投产有望下降,20万吨新线分别于2016年4月、2017年2月点火,成本较老线下降约700-800元/吨;2)叶片受益于风电市场回暖,考虑到1季度为风电淡季,后续叶片增长将更显著;3)气瓶在内部资产整合后,开始向长管拖车、氢气瓶等新领域渗透,业绩大幅减亏;4)过滤材料从水泥向电力市场渗透,于年初中标大唐集团高温除尘布袋采购项目,预估项目金额达1亿元,业绩大幅增长。
玻纤景气复苏迹象初显,玻纤纱业绩具备弹性。市场对玻纤纱的担忧是,前期高景气驱动下的新增产能将在2017年迎来集中投放,行业供需格局趋弱,价格存在下行风险。近日受风电、基建市场回暖拉动,玻纤下游需求有回暖趋势;同时跟踪数据显示,新增产能投放低于预期,相当产能推迟点火,上半年新增仅泰山玻纤10万吨,后期或有望迎来涨价。
重申公司推荐逻辑:1)业绩迎拐点,风电行业回暖+玻纤纱景气复苏+湿法隔膜量产+气瓶大幅减亏;2)两材合并的国改预期。详见深度报告《中材科技:业绩拐点将至,国改预期渐起》。预计2017-2018年EPS为1.04、1.31元,对应PE19、15倍,买入评级。

关键词: 业绩 风电 玻纤

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