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广汇汽车:助力宝信业绩反转 买入评级

作者:核逊 发布时间:2017-01-17 阅读: 转至微博:

报告要点空间:消费升级+汽车金融渗透,豪华车市场未来三年较快增长1)三大因素推动我国豪华车需求不断膨胀:经济快速发展,居民可支配收入持续增长;车市逐渐步入存量市场,增换购成消费主流;汽车金融日益普及,降低购买门槛。2)对比发达国家,我国豪华车普及率为每千人10辆,远不及英美德等国,未来发展空间巨大。在两大前提下,通过借鉴美国进行测算:预计2019年我国豪华车销量295万辆,未来3年CAGR为11%。
格局:ABB稳居一线,其他豪华品牌进入战国时代1)我国豪华车市场由奥迪、宝马、奔驰主导,ABB便是国内一线豪车的代名词,三个品牌销量之和占豪华车销量70%以上。目前还没有品牌可以挑战ABB的霸主地位,但是ABB之间的竞争只会愈发激烈。2)目前国内销量较大的其他豪华品牌主要包括捷豹路虎、凯迪拉克、雷克萨斯等,ABB后豪华品牌领头羊之争相当激烈。其他豪华品牌正进入战国时代,竞争格局未定。
宝马:新5系即将上市,17-18年迎新车周期06年-13年宝马在华销量快速增长,但是14年开始宝马销量增速放缓。15年随着奔驰新车进入强势周期,同时由于经销商库存高企,宝马15年销量仅取得微增。16年宝马销量出现恢复,同比增长11.4%。展望17年,宝马在华将推出多款新车,包括全新一代宝马5系,宝马17-18年迎新车周期。
捷豹路虎:深化本土化,快速崛起的豪华品牌10年-14年捷豹路虎在华销量快速增长,15年捷豹路虎由于汽车召回事件、国产极光需求低迷等影响,造成销量下滑。16年捷豹路虎销量出现明显恢复,同比增长31%,其中国产销量超过一半。2020年前有4款国产车将陆续上市,随着本土化战略的不断深化,捷豹路虎将迎来在华发展的第二个春天。
宝马&JLR恢复助力宝信业绩反转,推动广汇业绩高增长受宝马和捷豹路虎增速下滑+广汇要约收购过渡期,宝信14年至16H1经历了业绩下滑周期。随着广汇基因全面注入宝信,叠加宝马17-18年新车周期和捷豹路虎本土化深入,16Q3至18年,宝信进入业绩反转周期,持有宝信75%股权的广汇汽车将充分受益。看好广汇汽车(经销商龙头)的长期发展,业绩高增长可持续,维持“买入”评级。预计16-18年EPS分别为0.52、0.70、0.87元,对应PE分别是16.6X、12.4X、10X(暂不考虑增发摊薄)。
[Table_Price]当前股价:8.70元

关键词: 销量 宝马 捷豹

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